24.03.202520:39Рубль на грани перемен. Сломает ли апрель старую закономерность?

Рубль завершает квартал на сильных позициях, но апрель станет месяцем неопределенности. Геополитика, поведение экспортеров и импортеров, а также цены на нефть – ключевые факторы, которые будут определять его дальнейшую судьбу.

Пока у национальной валюты есть шанс удержаться в комфортной зоне, но в воздухе витает ощущение, что ближайшие недели многое изменят.

Трехмесячное ралли рубля – чем закончится укрепление в апреле

Курс доллара снижается уже третий месяц подряд, и март стал настоящим испытанием для медведей на валютном рынке: доллар потерял почти 3,5% к рублю, но так и не смог пробить психологически важную отметку 80.

Апрель, как правило, считался «звездным» месяцем для рубля. Но что будет на этот раз?

Весна 2025 года ставит рубль в интересную позицию: с одной стороны – сезонные и макроэкономические факторы, с другой – неопределенность, где каждая новость может перевернуть рынок.

Март: доллар отступает, но не сдается

В марте рубль демонстрировал уверенное укрепление. Особенно показательно выглядела динамика середины месяца: 19 марта курс доллара опустился до 81,50 – минимального уровня с июня 2023 года. А 18 марта на Форекс доллар кратковременно приближалась к 80.

Однако уже к 21 марта курс вернулся ближе к 84,5, а фьючерсы на июнь показывали ожидания в районе 88,64. Это значит: рынок пока не готов закладываться на устойчивый тренд к укреплению рубля.

Официальный курс на 25 марта:

Доллар – 83,8, снижение на 0,91% ко вчерашнему значению 84,64 руб.

Евро – 91,5 (+0,11% к 91,4).

Геополитика: фактор №1, но с двойным дном

Основная причина укрепления рубля – позитивные ожидания по внешнеполитической повестке. Именно этот фактор, как показывает практика, способен изменить настрой инвесторов и повлиять на поток капитала.

Смягчение ограничений, пусть даже на уровне слухов, стимулирует рост рублевых активов и ослабляет спрос на валюту.

Но есть и обратная сторона. Потенциальное потепление отношений с западом может спровоцировать отток капитала за рубеж. И пока нет четкой уверенности, как поведет себя рынок – осторожность остается ключевым настроением.

Поэтому все будет зависеть от того, насколько реалистичными окажутся ожидания прогресса в переговорах. Пока что рынок цепляется за гипотетические даты – например, вокруг 20 апреля, когда якобы возможен дипломатический прорыв. Если он не состоится, курс может снова отскочить в зону 90–100 за доллар.

Торговый баланс и импорт: временное преимущество

Февральская статистика дала рублю дополнительную опору. Импорт снизился на 11%, до $24,9 млрд, тогда как экспорт подрос почти на 7%, достигнув $34,6 млрд. Это создало комфортный профицит счета текущих операций. Но важно понимать: эффект может оказаться краткосрочным.

С наступлением весны импорт, скорее всего, начнет восстанавливаться – компании готовятся к активному бизнес-сезону. А экспорт, особенно нефтегазовый, столкнется с вызовами: цены на нефть остаются под давлением, а санкции продолжают сдерживать доходы от поставок.

Если прогнозы аналитиков оправдаются, к маю мы увидим сжатие торгового профицита – а значит, рубль лишится одного из своих фундаментальных козырей.

Обязательная продажа валютной выручки: временная поддержка

Продажи валюты экспортерами сохраняются на высоком уровне: в феврале они достигли $12,4 млрд. Это выше январского уровня на 25%, что дает краткосрочную подпитку рублю. Однако требования по обязательной продаже постепенно ослабляются. Крупнейшие экспортеры уже обязаны продавать лишь 40% валютной выручки, и этого объема может быть недостаточно для устойчивого укрепления.

К тому же давление на выручку усиливается из-за снижения котировок нефти и санкций на нефтегаз. Как результат – к маю предложение валюты может снизиться, особенно если экспортная маржа продолжит падать.

Операции ЦБ и Минфина: фоновая стабилизация

Минфин сокращает ежедневные закупки валюты – в марте-апреле объем снижен до ?2,9 млрд в день. ЦБ, в свою очередь, продает юани на ?8,86 млрд в день. Это создает умеренное нетто-предложение валюты на рынке.

Но этот фактор – скорее вспомогательный. Он важен только в момент резких движений. В остальное время главный драйвер – поведение экспортеров, импортеров и потенциально возвращающихся нерезидентов.

Если рубль вновь начнет расти слишком активно, не исключено вмешательство со стороны властей – не словами, так делами. В 2022 году курс ушел до 50 за доллар, но долго там не задержался. Подобный сценарий может повториться.

Цены на нефть: скромный союзник рубля

Цены на нефть остаются в диапазоне $68–75 за баррель. Это не лучший, но и не худший уровень для рубля. Он обеспечивает относительно стабильные доходы в бюджет, но не создает взрывного роста валютных поступлений.

Дополнительное давление – дисконт на российскую нефть, который расширяется из-за санкций. Пока рынок его игнорирует, но этот невидимый фактор рано или поздно может сказаться на настроениях инвесторов.

Прогнозы: рубль у развилки

Аналитики сходятся в одном: апрель станет проверкой на прочность для текущего тренда. Возможны как импульсы к укреплению, так и разворот к ослаблению.

Оптимистичный сценарий: 78–85 за доллар (при сохранении позитивного новостного фона и низком импорте).

Базовый сценарий: 80–90 (если не будет существенных геополитических сюрпризов).

Негативный сценарий: 90 и выше (при срыве переговоров и росте импорта).